股权众筹有望迎来新的发展阶段

来源:筹趣网 2015-05-19

根据《证券法》修订草案,通过证券经营机构或者国务院监督管理机构认可的其他机构以互联网等众筹方式公开发行证券,发行人和投资者符合国务院证券监督管理机构规定条件的,可以豁免注册或者核准。

  

  这一条款为刚刚起步的股权众筹行业提供了极大的发展空间,股权众筹有望迎来新的发展阶段。在大众创新、万众创业成为热潮的背景下,股权众筹被提高到一个前所未有的高度。

  

  去年11月19日,李克强总理主持召开国务院常务会议,提出建立资本市场小额再融资快速机制,开展股权众筹融资试点。2015年3月,国务院相关文件明确,支持开展互联网股权众筹融资试点。随后的全国“两会”期间,“开展股权众筹融资试点”正式写入《政府工作报告》。

  

  “中国资本市场的多层次架构正在形成。股权众筹有望成为多层次资本市场的重要补充和金融创新的重要领域,对服务实体经济与宏观杠杆水平控制至关重要。”人民大学法学院副院长杨东表示。

  

  公私募细则

  

  公募版众筹规则出台前,中国证监会已就私募版众筹的规则向社会征求意见,但由于仍然存在不小分歧,至今未能正式公布。不过,随着《证券法》修订程序的推进,公私募众筹监管规则的出台有望提速。

  

  在《证券法》修订草案将互联网众筹纳入时,业界即存在分歧。因为修法讨论时,诸如如何区分私募和小额公募的监管形式;合格投资者范畴确定;个人投资者准入门槛;公募版众筹投资者人数能否突破200人的限制等问题没有形成统一的认识。不过,最终考虑到资本市场容纳创新的需求,还是将互联网众筹纳入《证券法》修订草案之中。

  

  随着股权众筹式的公开发行入法,股权众筹的监管思路也开始明确。事实上,据了解,证监会已经开始制定公募版的细则草案——《股权众筹融资试点管理办法》(下称《公募办法》),并已在小范围征集意见。

  

  据接近监管层的方案制定人士表示,最新的《公募办法》规定:单个项目的融资额度不能超过300万;要求参与项目的投资人年收入超过12万,一年内投资总额不能超过年收入的10%,且要分散投资。而且,监管层有意批准京东、阿里、平安三家公司进行公募股权众筹的试点,允许其公开发行注册豁免。

  

  公募版众筹能否突破200人的限制,《公募办法》没有明确提及。对于单个项目300万元的融资额度,有市场人士认为过于保守,至少要提高至1000万元左右;此外,有机构人士建议,试点公司可以扩大至一些有权益投资经验的机构。不过,公募版草案尚在探讨和博弈中,没有公布前都会有变数。

  

  公募版众筹监管细则出台前,中国证券业协会已于去年12月18日发布《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》(下称《私募办法》),对平台、投资项目和投资者作了明确规范和限制,将股权众筹定性为私募。

  

  《私募办法》延续了私募市场投资者适当性的要求,对投资人作出了严格的规定:投资者为净资产不低于1000万元人民币的单位,或金融资产不低于300万元人民币或最近三年年均收入不低于50万元人民币的个人,以及投资单个融资项目的最低金额不低于100万元人民币的单位或个人。

  

  由于投资者准入门槛设立过高引发了激烈的争论。《私募办法》发布后仅一个月就作出重大调整。据悉,修改后的《私募办法》与此前发布的征求意见稿相比有较大不同,大大降低了投资者准入门槛:投资单个项目的最低额从不低于100万元降至不低于10万元;金融资产方面,从不低于300万元降至不低于100万元,或最近3年个人年均收入不低于30万元(个人)(此前为50万元);取消了净资产不低于1000万元的要求(机构)。

  

  修订后的《管理办法》的正式版一直没有对外公布。在业内人士看来,私募版众筹只是传统私募融资的网络版,背离了股权众筹多人、小额的本质。但《私募办法》是在现行《证券法》等法律法规框架之下制订,受到的限制颇多。

  

  如果前述的公募版股权众筹监管规则出台后,股权众筹将有更广阔的发展空间。众筹网CEO孙宏生预计,如果公募股权众筹放开,普通投资者可以参与,今年股权众筹的规模将达到50亿-60亿元。

  

 联接场外市场

  

  股权众筹在中国可谓成长迅速。在丰厚资本创始人杨守彬看来,眼下恰逢中国正处于创业潮,若融资没跟上,中小企业的死亡率将会大大加速。股权众筹平台撬动的是早期投资的长尾部分,市场无疑是巨大的。

  

  3月26日,中国人民银行金融研究所所长姚余栋在深圳调研座谈股权众筹时表示,在众多金融创新中,高层极为关注股权众筹,股权众筹有可能是避免金融系统风险的“法宝”。此前,人民银行行长周小川在《资本市场的多层次特性》一文中指出“多层次的产生要靠金融创新”。

  

  姚余栋认为,即使未来新三板挂牌数量超过2万家,依然还有很多公司没有融资渠道,因而需要新三板以下的股权融资创新,当前地方性股权交易中心活跃度远远不够,这就有赖于定位于“新五板”的股权众筹市场,它有望成为多层次资本市场中主板、创业板、新三板的有效梯级补充。

  


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