股权众筹挑战传统VC第一枪正式打响

来源:筹趣网 2015-04-14

一、 股权众筹平台与传统VC的合作关系是伪命题

目前市场上股权众筹平台与传统VC的合作关系主要有两类:一是传统VC与天使机构(也包括知名天使投资个人)上股权众筹平台领投项目;二是传统VC与天使机构对股权众筹平台上已经成功融资的项目进行后续轮的接盘式投资。

 

天使机构(也包括知名天使投资个人)上股权众筹平台领投项目,这个模式是几个平台的主要操作方式。我们去深入分析他们上每一个成功融资的案例就会发现,几乎绝大部分案例都是不超过5个圈内职业天使投资人或机构采用“合投”或独投方式进行投资的,也就是说股权众筹所谓的“职业天使领投+业余天使跟投”这种理想化的股权众筹模式在中国并未形成气候。出现这种与理想相距遥远的原因很容易想到:由于领投人要担负起尽职调查与投后管理职责,给各位跟投人一个交代,让徐小平,雷军,薛蛮子等大佬带着一帮他自己都不认识的这个5万,那个10万一起凑起来的投资人一起去投一个项目,让他们为了那点退出 carry去认真做项目的投后管理,这真的是有点痴人说梦了。其一他们自己根本就不缺跟投人那点钱;其二想做他们LP的人在中国可以说是数以百万计算,即使土豪拿1000万做他们基金LP的机会都没有,一般人恐怕连在微信上和他们搭上话的机会都没有,更别说你5万,他10万与他们一起同一个有限合伙企业里做合伙人投项目了;其三中国的顶级投资大佬如果他们一开始就带着一帮网民去做天使投资,意味着他们投资案例以后的失败与成功都将大白于天下,这些大佬是无论如何也不会愿意这么做的。至于说天使机构领投,那首先会遇到他们基金LP的反对,那些LP一句“先专心把我们的钱投完,再缺钱我们继续给你”就让这些天使基金管理人打消了这个念头。当然中国的股权众筹行业也有知名天使投资人或机构真的在玩几个带着一帮自己不认识的网民一起投案例的个案,这些都是出于对平台、对创业者的一种人情与面子的支持,如果部分平台真想把这种玩法当商业模式去打造,从以上分析来看是行不通。

 

传统VC或天使机构对股权众筹平台上已经成功融资的项目进行后续轮的接盘式投资,这种合作模式股权众筹平台就相当于一个FA角色了,对于股权众筹平台从事FA业务,做几个个案是可能,行业内也出现了这样的案例,但要真正做成一种商业模式也基本上也是行不通。其一中国的VC行业的A轮融资业务是交易效率非常低下,交易手段非常原始的业务,对项目是否可以投的判断也非常主观。绝大多数早期项目包括很多很好的项目几乎是把国内主流VC全见遍了也不见得能完成A轮融资,A轮的FA业务在中国真的是一个费力不赚钱的活,而且根本就无法实现标准化与规模化。在我国创投行业FA业务做得最有名要算华兴、汉能等机构了,但他们的主业也是B轮及B轮以后或者是并购业务,他们都几乎很少做A轮的FA业务,除非是极少数他们特别感兴趣的案子。其二股权众筹平台没有做VC投资FA业务的基因,做VC投资FA业务不是简单的与VC机构几个大佬熟悉就可以做的,需要对所有主流VC判断项目的客观标准、对项目与创业者特质的个性化主观偏好,对项目估值与交易条款的原则性做法等有非常透切的理解,更麻烦的是这些细节就是VC机构自己也会随着时间与内部人员的变化而发生变化,所以一个FA机构要做出专业水平绝不是简单的对项目有判断能力与商业计划包装能力,与几个机构大佬熟悉就可以做起来那么简单,至于说借助互联网来实现VC机构投资交易的标准化与市场化(网络版华兴资本),这个从美国到中国,都还没见过成功的交易平台,国内的很多创投平台都尝试了很多年,至今还没见那个平台把这个商业模式做成型了。我们大家投去年曾尝试过做VC投资FA业务互联网化,几个月探索下来发现这条路在中国根本走不通。

 

通过以上分析,主要是想说明股权众筹行业如果依赖VC机构与行业大佬没有前途,坚持走自强自立的“革命”道路才是行业唯一出路。

 

二、 传统VC行业的精英团队与“农村建筑包工队”式运行体制

麦刚有句话很经典:创投行业就是一群最聪明的人(投资人)与一群自认为最聪明的人(创业者)在时刻互相算计的游戏。这句话一针见血地说出了这个行业的人群特征与交易特征。VC行业的从业人群说是全社会智商最高的人群集中地一点也不过分。不管是去各VC网站看他们的团队履历,还是与他们直接接触,创业者们都能时刻感受到他们的知识面、思维角度、敬业精神以及言行举止所体现的情商等无时不刻都在体现他们的精英气质。

 

不过令人沮丧的是,这个行业的运行体制或者说游戏规则确和“农村建筑包工队”几乎完全一致。基金创始合伙人从LP哪里募来一大笔钱就相当于包工头从拟建房主人哪里接下一个活;这几个合伙人招募若干名投资副总裁、投资总监、投资经理、投资分析师组建起了一个投资管理公司,包工头通过自己的乡亲找来了泥水工、砖瓦匠、强电工、弱电工组建起了一个包工队;在投资管理公司这个精英组成的包工队里,合伙人以下的职员只拿工资与奖金,包工队利润(创投行业叫carry)基本上全是包工头(合伙人)的;砖瓦匠辛苦了几天砌好的一堵墙(投资经理花费大半年跟进的一个好项目终于鼓起勇气报送投委会),包工头一句话这个不行要重新来过(合伙人说这个项目创始人我不喜欢所以不投);各种大大小小的VC里的投资副总裁、投资总监、投资经理、投资分析师经常坐头等舱,住五星酒店,出入各种咖啡厅,拿着比一般同龄人高很多的薪酬看似很高大上,但他们的脑力劳动强度比一般的创业者高很多很多,他们要应付各种奇葩的商业计划书与创业者,要分析每一种最新商业模式的发展规律与趋势,要看遍这个商业模式下的几乎遍布全国的每一个项目团队,而且尽职调查、行业竞争分析、谈term sheet条款、赶场各种路演会等全是他们。更重要的是在这个行业,他们的劳动得不到尊重,每年看几百个项目最多一两个项目能经投委会通过投出去,即使熬了若干年后终于有个项目回报几百倍成了明星项目,外出发表演讲“我当时是怎么在电梯里三分钟内决定投这个项目的”是上面的合伙人不是他们。所以这个行业人群普遍有“不想自己募集基金的投资经理不是好的投资经理”的职业追求。所以我前面说VC创投行业交易效率非常低下、交易手段非常原始与这个行业的“农村建筑包工队”式运行体制有很大关系,近20年来一直没有改变。

 

三、 大家投“领投基金”核心要点

有了以上两点对股权众筹与VC创投行业的现实情况分析,再来设计市场化的解决方案就显得简单多了,大家投于2015年4月13日正式推出领投基金众筹模块,主要核心要点如下:

 

1、 领投基金发起人资格:3年以上VC或天使机构工作经验(投资经理,投资总监,副总裁);有不低于2个案例(只限天使或A轮)的实际主导投资与退出经验。VC机构里的钱是最不值钱的,VC机构里的投资经理,投资总监,副总裁等行业精英才是创造价值的主力军,通过发起领投基金的形式把这些创投行业真正的优秀精英人士给吸引到股权众筹平台上来,给他们投资决策自主权,给他们充分享受投资收益分配权,通过互联网上透明的市场化手段让他们自由竞争,让他们在股权众筹的舞台上尽情施展他们的才华与抱负,在不久的将来,中国未来的孙正义、沈南鹏一定会在他们中间层出不穷。

 

2、 资金杠杆放大规则:大家投领投基金发起人通过领投基金的形式实现资金杠杆2次放大。第一次发起人以个人出资不低于5%比例募集领投基金,将资金杠杆放大20倍(举例:个人出资25万,可以募集一支500万的领投基金);第二次领投基金以领投项目融资额度10%的比例带动90%的项目跟投额度,将资金杠杆再次放大10倍(举例:一支500万的领投基金,按照拟领投10个项目计算,平均每个项目领投50万,基本上可以带动每个项目450万跟投,10个项目就是4500万跟投,加上领投基金500万,就是总计10个项目累计5000万融资,领投基金发起人个人出资25万,两次累计放大资金杠杆200倍)。

 

3、 投资决策与利润分配:单笔领投在基金总额20%以下时管理合伙人决策即可;单笔领投在基金总额20%以上时(含20%)须经全体合伙人表决半数以上通过方可;管理合伙人分享基金LP退出利润(carry)20%;领投基金发起人不向基金LP收取管理费;这个机制的设立就是充分保障领投基金发起人的投资决策自主权与投资利润分配权,让有能力的创投精英充分发挥他们的才智,也让他们充分享受劳动成果的回报,这是任何一个金融市场得以健康发展的基础。

 

4、 资金风险控制:领投基金只能用于在大家投平台领投项目,不能用于其他任何用途(包括不准跟投项目),大家投平台投付宝实行领投基金发起人、大家投平台、兴业银行三方共同负责资金监管。这样就保障领投基金在完全封闭的状态下健康运行,确保领投基金LP的出资绝对安全。

 

看到这里,各位就应该全明白了,大家投领投基金的玩法其实就是美国angel list平台Investor Syndicated模式与wefunder平台的基金模式的综合版,网络上这两个平台的模式介绍文章已经很多了,仔细分析起来它们都有各自的优点,但都有一些明显缺陷,如果我们结合中国国情,把这两个模式结合起来,即:以领投+跟投模式为基础制度,领投力量由个人领投为主转变为专业投资人发起的基金为主,个人领投为辅。对于跟投人来说,喜欢自己选择项目看项目的可以直接跟投项目,不喜欢自己选择项目看项目的就去跟投领投基金。或者对自己的资金做个配置进行每样都参与点都行。当然,这两种跟投模式的风险与收益差别非常大,跟投领投基金的风险比直接跟投项目要小得多,但没有直接跟投项目那样有参与感,喜欢那种跟投方式每个人都有自己的选择。

 

四、大家投“领投基金”对股权众筹行业与传统VC行业的颠覆性影响

1、 股权众筹平台优质领投人与优质项目缺乏两大难题迎刃而解:不久的将来,在大家投平台上有几百支上千支遍布全国的领投基金募集成功后,这些来自传统VC机构的创投精英们的天生使命感与责任感就决定了他们将充当大家投平台最专业、最负责、最勤劳、最忠诚的领投人队伍主力,项目分析、估值谈判、尽职调查、投后管理等各项工作对他们来说做得再顺手不过了。同样,他们以前那种在咖啡厅,在路演会、在街头巷尾到处挖掘好项目的顽强工作作风会比以前在机构工作表现得更卖力,一旦发现一个好项目就会立马决定领投带上大家投平台让其他业余投资人来跟投。这样对千千万万跟投人来说投资过程的用户体验与投资结果的收益回报上都将会有巨大的提升。几百上千个创投精英带领几万几十万中产阶层投资人队伍,这样浩浩荡荡的投资人大军依托股权众筹平台在中国引发的一场波澜壮阔的创投群众运动是送给中南海李克强总理大众创业万众创新理想的最美画卷。

 

2、 创业者“踢开傲慢VC闹革命”的时代真正到来:现在传统VC对股权众筹平台只能做几十万最多三五百万的种子期、天使期项目不以为然,等单支领投基金上规模达到2000万后,一个项目领投100万--200万就可以实现高达2000万的单次融资额。超过2000万的融资需求通过大家投平台的合作券商(6月底前公布)辅导直接上新三板融资。创业者从项目启动到上市全过程的融资都不需要找传统VC要一分钱就可以轻松实现,创业者以前那种到处找VC要钱一路充满血和泪的苦逼经历将成为历史。市场的力量会像历史的车轮一样还创业者一个公平、自由、阳光、高效的一级资本市场环境,这是任何行业任何领域的发展规律。

 

3、 传统VC机构将成为股权众筹平台领投人队伍的“黄埔军校”:一个创投新兵先进入传统VC机构跟着各位大佬一起锻炼3年左右时间,有一两个拿得出手的案子就可以来大家投平台发起成立领投基金自立门户,这样再用5年累计8—10年就可以走完以前传统VC机构大佬几十年的艰难职业人生历程。不超过40岁就可以与自己同龄的成功创业兄弟一起去享受财务自由与时间自由的美好生活。写到这里,我想起了八一南昌起义的各位将领当时的背景:朱德时任第3军军官教育团团长兼南昌公安局长;贺龙时为国民革命军20军军长,刘伯承时为暂编15军军长,叶挺叶时任第11军副军长,林彪时任国民革命军第11军第25师连长。共军的种子部队来自蒋校长的国军,创投行业这场深刻革命的主力军同样来自传统VC的各位投资副总裁、投资总监、投资经理与分析师们。

 

资本市场自由化在中国走过了2,30年步履蹒跚的艰苦历程,我们终于迎来了二级市场的注册制与一级市场的股权众筹这两个巨轮,这两个巨轮承载着无数国人的创业理想与创新情怀,创业者不再为资金劳苦奔波,风险投资不再是外资与富豪的专享特权,去年中国股权众筹行业联盟成立大会上代表理事会发言的一个梦想与两个核心价值观在我心里将会永远铭记,各位创投精英与创业者们:我们一起都赶上了注册制与股权众筹的美好时代,资本市场的深刻变革推动中国大地处处是硅谷成了我们的历史使命!

 


 

附:大家投领投基金规则

 

1、 领投基金用途:

只能用于在大家投平台领投项目,不能用于其他任何用途(包括不准跟投项目)。

 

2、每支领投基金募集规模 200万—1000万

 

3、领投基金发起人具体要求:

4、基金管理规则

  • 发起人个人出资不低于基金总额5%;

 

  • 发起人及团队分享基金LP退出利润(carry)20%,发起人及团队成员carry分配比例由发起人自行安排;

 

  • 投资周期由发起人按照以下模板进行预先披露:即基金在成立X年内部必须投资完毕,再等X年累计X年必须全部退出完毕,对基金进行清算散伙;

 

  • 投资决策:单笔领投在基金总额20%以下时发起人决策即可;单笔领投在基金总额20%以上时(含20%)须经基金全体合伙人表决半数以上通过方可;

 

  • 发起人不向基金LP收取管理费;

 

  • 基金资金完全封闭式管理,投付宝实行领投基金发起人、大家投平台、兴业银行三方共同负责基金资金监管。


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